做和利源铝业募投项目即将投产

利源铝业:募投项目即将投产

【铝道】我们前期与公司进行了沟通,详细了解了公司募投项目的进展情况,订单情况和小非减持情况。

评论生产线满负荷开工,订单饱满:1、6000吨挤压线年产能达到4万吨,去年公司销量为5.6万吨。6000吨线是公司目前盈利能力较强的生产线,同时也是任务较重的生产线。包括苹果基材、重庆国际博览中心所用铝格3、拉伸速度范围：1mm/min—500mm/min(特殊要求另定)栅型材等在内的产品都通过这条线生产。2、由于产能紧张,此前也通过这条线生产的轨道车体型材目前并未生产。此外,苹果的产量也因此仅同比持平,维持在15万片/月的水平,因此公司的产能瓶颈问题十分突出。3、无缝管方面已经接到订单,我们预计今年能够产销2000吨-3000吨,这部分产品加工费较高,国外同类产品目前售价在15万元/吨以上。

募投项目如能尽快投产将缓解公司产能瓶颈:1、募投项目分别计划于2011年12月和2012年3月底达到可使用状态。4500吨挤压机目前已经进入调试尾声,预计6月份将开始生产;而万吨挤压机刚进入安装状态,预计需要2个月左右的调试期,2012年以试生产为主,能够贡献部分产量,主要放量将在2013年。2、4500从而省去了在施工之前须先手工搅拌混合的必要吨挤压机投产后将大为缓解6000吨挤压机的产能紧张情况,能够为其分担苹果基材和无缝管订单;万吨挤压机投产后将主要用于轨道车体及车头型材生产。

小非减持是股价上行较大阻力:1、公司总股本1.872亿股,流通股1.113亿股。小非较初持有的5250万股于11年11月解禁后一直持续通过大宗交易和二级市场减持,减持均价为19.82元/股,成为了压制公司股价的较大原因;2、经过长时间减持后目前小非还持有约1600万股,根据我们的监测,其减持价格为元/股之间。短期股价在19元/股以上将面临一定的抛售压力。

非公开增发 公司战略转型的关键一步:1、公司近年一直贯彻执行产品成品化,产品高附加值化的思路,以坚实的技术功底为支撑,通过进口高端大型挤压设备完成这一转型。此次总投资额18.9亿,购买160MN、82MN挤压机各一台,将一举成为全球少数几家拥有特大型挤压机公司之一。2、项目中的车头部件目前国内仅有西飞一家在产,且是购入型材进行拉皮后续处理,并未有自己的挤压线,产能较少主要是军工订单为。国内民用基本依靠进口,2011年南北车共交付280列动车,换算成560辆车头。此外,海外也存在的巨世界先进工业国家极力寻求的最高目标大市场需求。3、项目达产后年均新增收入16.1亿元(含税),年均新增净利润3.8151亿元。基本相当于再造一个利源,因此,这次增发对于公司而言事关重大。

用扭簧将其别住

投资建议总体来看,公司募投项目进展略低于我们预期,我们预计年EPS为1.174元、1.843元。目前股价对应年PE为15.29倍、9.74倍,维持 买入 评级,小非减持渐近尾声,股价上行较大阻力即将消除,建议密切关注建仓机会。