三因素告诉你白银还将继续下行银讯直播贵金属网

进入7月以来，国际金银行情继续回落。特别是7月20日亚洲市场交易时区，空方发力令内外盘金价出现“闪崩”，向下一举破位去年11月创下的阶段性低点1132美元/盎司，而白银多方短时间尽管形成一定抵抗，但仍较难撼动中期下行的趋势，这是因为：

其一，供需缺口加大令白银价格承压。从5月份出炉的2014年全球白银供需经济数据可以明显看出，继2012年，世界白银再度出现供过于求的局面。供给端，矿产银生产已经连续10年增长，而去年8.78亿盎司的产量创下近十年以来最高纪录水平。伴随全球经济在2014年陷入低迷，再生银回收量再创新的低点，而生产商套期保值仓位呈现净供给状态，显示生产商在市场上多使用卖期保值来控制风险，显示其总体维持看淡前景的评论。需求端的萎缩主要来自于铸币印章端的低迷，但从今年上半年来看，美国鹰扬银币销量已接近去年全年水平，应能极大改善铸币印章分项需求。

其二，作为全球白银第一大生产国和消费国的国内，供过于求的局面仍在继续。2015年上半年，实物需求远逊去年下半年。从上期货白银与华通铂银间的基差运价格况可以对上半年中国现货需求疲弱现状一目了然：相比去年下半年经常出现的期现倒挂现象，今年前两季度基差继续低位运行，显示现货需求较为疲软。而从上海黄金（GOLD)交易所白银T D递延费支付方向亦可得到同样的结论，2015年上半年，递延费支付方向为多付空的交易日占到总共119个交易日的八成以上，显示我国白银现货交收最为频繁的市场亦出现了供过于求的局面。结合盘面，上期货白银近远月合约也在1506到期前出现了明显的反向套利机会，这些方面相互印证，均支撑了中国白银现货需求趋弱、现货行情低迷的评论。料将下半年，这种局面也许将难以改观，白银供大于求的局面在中国外有望进一步深化，因而较难对目前的行情形成提振。

图1：基差及上期货白银主力合约结算价

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其三，低迷通货膨胀预测期望制约白银价格走高。通货膨胀水平对银价的影响通常是反向的，当通货膨胀水平较低时，中央银行倾向于降低利率来刺激经济，这样一来，包含白银在内的资产行情受利率

降低的影响反而走高。最典型的例子就是金融危机全面爆发以来，全球通货膨胀水平快速回落，美国率先出台宽松货币政策刺激经济，银价飞涨。可以述，作为全球第一经济体的美国经济的一举一动牵动银价的运行轨迹。但是伴随着通货膨胀水平的回升，美国仍然维持QE政策不变，为何银价自2012年四季度起便一落千丈呢？原因就在于通货膨胀预测期望的改变。

图2：美通货膨胀预测期望及伦敦白银价格格

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综合来看，目前银价影响因素中利于空头因素居多，特别是在黄金（GOLD)已创出近5年新的低点的背景下，结合贵金属比价，白银存在补跌可能。建议上，维持偏空思路对待，空单目标可参考伦敦银前低14.20美元/盎司一线。

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