5月A股震荡为主下旬或有转机

对于4月CPI将维持高位的预期也对市场信心造成了一定影响。中金公司首席经济学家彭文生分析认为，4月份的食品价格环比只有小幅下降，而非食品价格环比高于历史平均水平，导致4月份C PI同比增长或将维持在5.4%的本轮通胀高位，整个二季度通胀也将居高不下，通胀压力促使政策仍然延续从紧取向。

国联证券认为，对经济担忧的源头来自于并未完全复苏的需求和实际景气的生产最终导致存货的增加。通胀和调控导致的需求不足与原材料价格不断上涨导致的生产热情共同催生出较高的存货水平。如果流动性的紧缩政策和控通胀、控房价的措施还将持续，那么新一轮去库存就是未来将会面临的风险。5月市场表现可能将延续4月中旬开始的调整。经济增长放缓、新一轮调控措施出台、国际经济动荡都可能成为触发因素。

由于货币政策调控力度不减、新股发行速度加快，A股市场的供求关系也在发生逆转，而其他投资渠道对A股市场资金的争夺也不容小觑。兴业证券(601377)有关分析师表示，在流动性偏紧、通胀较高的背景下，居民存量财富再配置的方向值得关注。调研显示，当前民间资金紧张，理财产品、信托产品、民间拆解、房地产等投资渠道更加强势，股市在这次资金争夺战中不幸又沦为了“配角”。限购令公布至今，仍未彻底扭转国人对房地产投资的预期。实施限购的城市，商业地产大卖，住宅地产量缩价稳，一旦降价仍能激发旺销；未限购的区域，特别是三四线城市楼市持续火爆。另一方面，多数基层银行已经停放房地产开发贷款，但中小房地产商转而投向民间融资、信托产品等领域。总的来看，A股市场的资金面并不乐观。

拐点观察期或在下旬

尽管大多数机构对5月市场抱以看空的态度，但也有机构分析人士表示，由于本轮下跌过程中经济基本面没有出现恶化，这决定市场下跌空间已经十分有限。

华融证券表示，宏观通胀预期和微观业绩预期是A股市场的焦点，不理想的一季报，促使市场调降全年业绩预期，这对市场整体估值构成一定压力，5月份大多数时间市场将处在震荡消化技术压力、通胀预期和业绩增速下调阶段。但本轮下跌过程中经济基本面没有出现恶化，这决定市场下跌空间已经十分有限。在经济基本面没有发生大变化的情况下，市场趋势上延续震荡向上的概率较大。

长江证券(000783)分析认为，A股市场可能上行的动力有两个：一是在经济未有回落的情况下，出现通胀的持续回落，那么限制市场的主要压力即通胀的顺利解决将无疑有助指数的上攻；二是流动性的推升，包括房地产等场外资金的流入和预期人民币升值的热钱流入。但是，目前这两个条件都尚不具备，因此震荡格局在5月中上旬延续的可能较大，而到了下旬或许是以上所提到的两方面动力的较好观察期。

大同证券也表示，5月前期市场仍将受到中小盘个股业绩下滑带来的双杀效应影响，但蓝筹股较低的估值和较低的价格仍然给市场提供了较强的安全边际，随着中小板个股风险的释放，大盘或将逐步企稳，5月后期部分遭误判中小盘股或将出现估值修复行情。

投资原则安全为上

在宏观调控预期强烈，对经济增长前景担忧升温的背景下，多家机构不约而同地推荐了安全边际较高的低估值板块作为5月投资首选。

广州证券认为，5月市场震荡的概率较大，在此情况下，低估值的板块安全性更高。从资金流向分析可知，目前资金对低估值板块的关注度较高、对防御类板块的关注度不大。建议重点关注低估值的周期类板块及消费类板块中估值相对较低的行业，如金融服务、家用电器、商业贸易、建筑建材、化工等，在通胀持续的情况下阶段性关注采掘及有色金融板块。

长江证券也表示，从行业配置的角度来说，只有“进可攻退可守”的行业更具行业比较间的优势。因此，在板块上，主要看好金融、地产、商贸零售中的低估值品种，以及家电板块，而相对不看好的行业主要有工程机械、重卡以及有色金属，除焦煤外的其他煤炭品种。

华融证券的5月投资策略也坚持低估值原则，在绩优蓝筹股选择中注意动态估值偏低和静态估值偏低品种的均衡配置。在动态估值方面更多关注行业、公司成长性，特别是动态市盈率偏低品种的选择；在静态估值方面，关注严重低估行业、公司选择。行业配置上，建议超配受益于人民币升值、估值严重偏低的银行；建议标配受益于价格上涨推动，动态估值偏低的有色金属、煤炭、矿业等；建议标配静态估值偏低的电力、石油石化、交通运输等。

国海证券认为，从估值的角度来看，周期性行业估值的向上修正和非周期行业估值的向下修正基本完成，统计数据显示现在绝大部分行业市净率目前处于历史平均值附近。因此，随着消费股与新兴产业股股价的快速回归，其估值吸引力也在增强，5月份，重点考虑布局消费及新兴产业相关公司的投资机会。

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